 Доходность открытых паевых инвестиционных фондов с начала 2007 года выросла на 49%. Лидер рынка — Премиум-фонд сбалансированный под управлением компании «Сократ» (+60% с начала года). Прямая альтернатива таким фондам — депозиты (открытые ПИФы как инвестиционный инструмент похожи на банковские вклады), приносящие инвесторам всего 14-17% в год.
Несмотря на высокую доходность, открытые ПИФы в качестве инвестиционного инструмента не пользуются популярностью. Украинцы предпочитают инвестировать в практически безрисковые депозиты либо в высокоприбыльные (до 100% годовых) закрытые ПИФы с высокими рисками. Например, пайщики закрытого фонда «Синергия» (управляет компания «Кинто»), инвестировавшие в 2003 году 10 тыс. грн, спустя три года заработали почти 72 тыс. грн. Средняя годовая доходность фонда превысила 90%. Активы открытых фондов на конец первого полугодия 2007 года составляли лишь 170 млн грн. Закрытые фонды привлекли 1,729 млрд грн. На депозитах украинские компании и физлица хранят 241 млрд грн.
Самые доходные инвестфонды
На вкус и цвет
Цель инвестиционных фондов — принести инвестору высокий доход на вложенные в ПИФ средства. В США — на родине паевых фондов — активы ПИФов в 2006 году превысили $10,4 трлн (78% ВВП Соединенных Штатов).
В отличие от депозитов инвестиционные фонды не гарантируют фиксированную доходность, поэтому могут приносить как прибыль, так и убытки. Средства инвесторов инвестфонды вкладывают в акции, облигации, депозиты, драгметаллы, недвижимость. «Если на фондовом рынке спад, результативность ПИФов ухудшается», — говорит заместитель исполнительного директора компании «КИНТО» Лариса Васильева. В периоды роста фондового рынка и драгметаллов ПИФы показывают доходность выше процентов по депозитам.
В середине 2007 года суммарная стоимость чистых активов украинских ПИФов (разница между стоимостью имущества, принадлежащего фонду, и размером его обязательств) достигла 2 млрд грн. «Доходность фондов в Украине довольно высокая. В среднем украинские ПИФы приносят около 60% в год», — рассказывает Константин Гришко из Парекс Эссет Менеджмент. В развитых странах доходность ПИФов равна 12% годовых, ставки по депозитам составляют 2-6%.
Доходность фондов зависит от инвестиционной стратегии выбранной КУА (компании по управлению активами): агрессивной, сбалансированной или консервативной, отмечает аналитик Foyil Asset Management Игорь Воронин. Агрессивная стратегия сулит инвестору максимальный доход (от 50% годовых), но при этом довольно высок риск потерять все деньги (как вложенные, так и заработанные). Фонды с такой стратегией большую часть средств вкладывают в акции — самый высокодоходный и рисковый инвестиционный инструмент. Умеренная стратегия приносит меньшую доходность — 25-30% годовых. Такие фонды часть средств вкладывают в акции, часть — в облигации и депозиты с низкими рисками. Консервативная стратегия позволяет получить доходность чуть выше ставки по депозитам, зато риск этих инвестиций практически сводится к нулю. Фонды с такой стратегией вкладывают в наиболее надежные бумаги — государственные, муниципальные и корпоративные облигации. К примеру, доходность Парекс фонда Украинских облигаций с начала его создания (декабрь 2005 года) составила 38%.
ПИФы отличаются не только уровнем риска и доходности, но и ликвидностью паев. Клиенты открытых фондов могут в любой момент вернуть компании по управлению активами свой инвестсертификат и получить вложенные деньги плюс доход. Интервальные фонды предоставляют инвесторам такую возможность периодически — обычно не реже одного раза в три месяца (некоторые фонды «открываются» для инвесторов раз в год).
В закрытый фонд вкладывают деньги на 3-5 лет, и в этот период инвестор не может продать свой пай управляющему фондом. Вкладчикам, желающим выйти из закрытого фонда, приходится продавать бумаги на фондовой бирже (многие фонды выводят свои инвестсертификаты на вторичный рынок). Правда, инвесторы при продаже паев до окончания работы фонда теряют в доходности: в период роста биржевого рынка дисконт к текущей цене сертификата (с учетом доходности) составит 2-5%, при падении котировок на бирже — 7-8%.
Инвестиции в риск
Открытые фонды инвестируют крайне осторожно и придерживаются консервативной или умеренной стратегии, вкладывая в самые ликвидные ценные бумаги и активы. Такая стратегия связана с тем, что открытые фонды обязаны выкупать паи своих вкладчиков по первому их требованию.
Согласно нормам украинского законодательства, открытые ПИФы являются исключительно диверсифицированными. Портфель таких фондов состоит из разнородных активов: акций и облигаций украинских предприятий, облигаций внутреннего госзайма и муниципальных, банковских металлов и депозитов. В корпоративных облигациях и на депозитах открытые фонды держат до 40-50% активов. В акции они имеют право инвестировать не более 40% средств.
Открытые ПИФы выгодны еще и тем, что риск манипуляций управляющей компании со стоимостью паев невелик. В открытых фондах стоимость активов пересчитывают ежедневно. Управляющие интервальных фондов и закрытых могут занизить стоимость чистых активов перед выкупом сертификатов и, наоборот, завысить во время работы фонда.
Но при всех плюсах открытых ПИФов закрытые у инвесторов намного популярнее. Причин тому несколько.
Закрытые ПИФы привлекательны как инструмент для инвестиций. Такие фонды могут быть недиверсифицированными и формировать свой портфель только из акций компаний, а также вкладывать в ценные бумаги, не котирующиеся на биржах, недвижимость, венчурные проекты, осуществлять прямые инвестиции. По прогнозам аналитиков, украинский фондовый рынок будет расти еще как минимум 1,5-2 года. В этот период среднегодовая доходность закрытых фондов ниже 50% не упадет.
Закрытые фонды часто создают для минимизации налогообложения. Такие ПИФы на законодательном уровне освобождены от уплаты налога на прибыль при условии реинвестирования дохода. Инвесторы платят налоги только после прекращения деятельности фонда. С момента открытия и до закрытия — легальные налоговые каникулы. Деньги населения такие ПИФы практически не привлекают. Из более 650 зарегистрированных ПИФов 80% приходится на закрытые институты совместного инвестирования. По словам генерального директора КУА «Инэко-Инвест» Олега Морквы, среди 272 управляющих компаний только 50 работает со средствами населения.
Разные инвесторы
Стандартная комиссия за вход в ПИФ (покупку сертификатов и оформление документов) и выход из него (за продажу сертификатов) составляет 1-2% от размера вклада. Приобретая сертификаты фонда «Классический» компании «Кинто» общей стоимостью от 5 тыс. грн, инвестор платит агенту 1% вознаграждения, до 5 тыс. — 2%. При продаже сертификатов фонду на сумму 5 тыс. грн и больше комиссия составляет 1%, от 1000 грн до 5000 грн — 2%, до 1000 — 4%.
Другой вид комиссионных — ставка вознаграждения управляющей компании (обычно не превышает 5% стоимости активов). К примеру, в Сократе за управление фондом «Премиум-фонд сбалансированный» берут 1,75%, а в Кинто за ПИФ «Классический» — 3%. Практически во всех фондах комиссия за управление активами колеблется от 1% до 3,5%.
При продаже сертификата инвестор платит налог: физлица — 15%, юрлица — 25% с полученного дохода (налогооблагаемая база — разница между суммой, полученной при продаже ценных бумаг, и суммой расходов на приобретение паев).
В открытых ПИФах пайщиков-новичков не устраивает невысокая доходность: за вычетом всех комиссий и налога пайщик получает доходность на уровне депозита. «Около 50% средств управляющие открытыми фондами вкладывают в фиксированные инструменты — депозиты и облигации, которые приносят максимум 15% годовых. Самая доходная часть инвестиций в открытые фонды — те 40%, которые приходятся на акции быстрорастущих украинских компаний. Однако если вычесть все комиссионные при покупке и продаже пая плюс подоходный налог с физлиц, доходность открытых фондов будет ненамного выше депозитных вкладов», — рассуждает инвестор Татьяна Старосельская.
Сами управляющие не советуют инвестировать меньше 1 тыс. грн. «Такую сумму лучше положить в банк, поскольку расходы на покупку и продажу сертификата нивелируют весь эффект от инвестиции», — говорит Олег Морква.
По словам генерального директора КУА «Инэко-Инвест», в ПИФы выгодно вкладывать суммы от $2 тыс. до $20 тыс. (сумму более $20 тыс. лучше доверить индивидуальному инвеступравляющему). «Можно распределить деньги между разными КУА и фондами, а также инвестировать в драгметаллы и недвижимость», — советует Дмитрий Омецинский из Сократа. «Не стоит вкладывать в фонды деньги, полученные в кредит или взятые взаймы», — предупреждает Лариса Васильева из Кинто.
Менеджеры КУА рекомендуют инвестировать в ПИФы минимум на один год, особенно если сумма инвестиций не превышает $2 тыс. В этом случае невелика вероятность того, что колебания рынка сильно ударят по инвестициям. «Чем меньше сумма инвестиций, тем чувствительнее вложения к конъюнктуре рынка», — предупреждает Олег Морква.
Впрочем, число инвестирующих на срок менее года увеличивается. Григорий Овчаренко, генеральный директор УК «Сократ», связывает это с тем, что на этапе роста фондового рынка даже краткосрочные вложения могут принести большую доходность по сравнению с банковским депозитом. Выгоднее всего покупать пай нового фонда, который продает свои сертификаты по номиналу (после наполнения фонда деньгами сертификаты подорожают). В новых фондах уже через месяц-полтора стоимость активов, как правило, увеличивается на 8-10%. В это время инвесторы снимают первые сливки — массово продают сертификаты, поэтому стоимость активов фонда падает на 2-3%. Однако спекуляции на инвестсертификатах выгодны только при сумме инвестирования $20-30 тыс., иначе расходы на комиссионные при покупке и продаже бумаг себя не оправдают.
Специалисты фондового рынка рекомендуют покупать сертификаты во время биржевой коррекции, когда цена большинства активов падает. А вот продажа пая в этот же период обернется потерями.
Для КУА?
До недавнего времени украинские КУА не развивали направление бизнеса по управлению открытыми фондами: в отличие от закрытых и интервальных фондов такие инструменты сложны в управлении и требуют больших затрат на обслуживание. «Основная проблема открытых фондов заключается в том, что компании по управлению активами необходимо обеспечить клиенту возможность быстро продать сертификат и вернуть вложенные деньги плюс доход», — рассказывает вице-президент Foyil Asset Management Дмитрий Мошкало. Часто это довольно сложно сделать из-за неразвитой инфраструктуры ПИФов в регионах. Создавать собственную розничную сеть для КУА накладно, а банки и страховые компании не желают сотрудничать с фондами. «Банкам невыгодно заниматься мелкой торговлей сертификатами управляющих компаний», — объясняют в Foyil Asset Management.
Компания, управляющая открытым фондом, должна быть всегда готова к тому, что ПИФ в одночасье покинет большое количество участников. Причем отток инвесторов характерен и для интервальных фондов. Например, в период первого интервала фонда Foyil Asset Management пайщики изъяли треть активов ПИФа. Особенно осторожных инвесторов может отпугнуть коррекция на рынке, тем более что у самих управляющих опыт работы на падающем рынке небольшой.
По словам управляющих, расходы на управление ПИФом составляют максимум 10% среднегодовой стоимости его активов. У большинства фондов этот показатель находится на уровне 5-7%. Основные траты — оплата услуг хранителя, аудитора, оценщика, торговца ценными бумагами, возмещение операционных затрат, в том числе на рекламу и публикацию информации о фонде.
Вознаграждение за управление — основной источник доходов управляющей компании. Поэтому чем больше активов КУА смогла привлечь, тем выше ее заработок. Наибольший доход приносят закрытые недиверсифицированные корпоративные фонды акций, признает Лариса Васильева. По мнению Омецинского, чтобы не прогореть и привлечь больше инвесторов, КУА нужно открыть несколько фондов.
Объем активов большинства украинских фондов в среднем составляет 10-50 млн грн. Управление такими ПИФами управляющим компаниям приносит 0,3-1,5 млн грн. «Подсчитав все расходы КУА, в большинстве случаев окажется, что этот бизнес нерентабелен», — говорит Григорий Овчаренко. По расчетам Сократа, бизнес на ПИФах окупается, если компания управляет активами на сумму 100-200 млн грн. В Украине не найдется и десяти игроков, которые смогли привлечь 100 млн грн.
Впрочем, многие инвесткомпании организуют карманные (незарегистрированные в госорганах) ПИФы — для сотрудников фонда или собственников инвестбанка. Такие фонды показывают доходность в несколько раз выше, чем ПИФы для населения и юрлиц. В ИК «Конкорд Капитал», например, фонд для сотрудников компании с начала года вырос на 120%.
Управляющие фондами уверены: золотая эра открытых ПИФов в Украине попросту еще не настала. В России фонды стали пользоваться популярностью, когда доходность по депозитам упала ниже уровня инфляции и банковский депозит перестал гарантировать сохранность стоимости денег.
Прогноз инфляции в Украине на 2007 год от МВФ — 11,5%. При ставках по депозитам 13-14% годовых вполне возможно, что уже со следующего года украинцы массово понесут деньги в паевые фонды. В Конкорд Эссет Менеджмент, например, не сомневаются, что до конца 2008 года компания увеличит активы в управлении до 1,5 млрд грн. А весь рынок открытых ПИФов вырастет на 50-70%.
--------------------------------------------------------------------------------
Как выбрать ПИФ
1. Cравнить доходность фондов с начала их деятельности и с начала года
2. Обратить внимание на возраст управляющей компании и ее успехи в управлении активами
3. Сравнить комиссионные КУА при продаже и покупке сертификата
4. Для искушенных инвесторов — проанализировать показатели риска фондов с помощью коэффициентов Шарпа, альфа и бета
Коэффициент Шарпа (показатель соотношения «доходность/риск»)
· Разница между среднемесячной доходностью пая и безрисковой доходностью (обычно ставкой депозита), которую делят на стандартное отклонение доходности пая от среднего по рынку. Метод Шарпа учитывает соотношение доходности и риска плюс насколько доходность фонда превышает риск при вложении денег
Коэффициент бета (показатель соотношения риска фонда к риску в среднем по рынку)
· Показывает уровень риска фонда по сравнению со среднерыночным риском
· Коэффициент > 1: ПИФ изменчивее рынка (может терять в доходности быстрее рынка в периоды спада или расти опережающими темпами в периоды подъема)
· Коэффициент < 1: фонд не коррелирует с движением рынка
· Коэффициент = 1: фонд изменяется вместе с рынком
Коэффициент альфа (показатель «искусства управления»)
· Оценивает качество работы управляющего фондом. Если коэффициент альфа положителен — значит, менеджер фонда успешно управляет фондом. Если отрицателен — управление средствами фонда неэффективно
--------------------------------------------------------------------------------
Личные финансы
Контракты совместно с компанией «Конкорд Управление активами» провели круглый стол на тему: «Как формируется инвестиционная культура в Украине. От «чулков» до инвестиционных фондов». Участники мероприятия поделились мнениями об уровне развития и перспективах рынка управления активами в Украине
Екатерина ГОРБУНОВА, менеджер по работе с клиентами ИК «Кинто»
— Существует несколько инструментов для сохранения и преумножения средств: драгоценные металлы, банковские депозиты, фондовый рынок и пр. У каждого из этих инструментов есть свои преимущества и недостатки. Банковский депозит гарантирует вкладчику определенный процент, однако больше этого дохода инвестор не получит. Цены на драгметаллы растут невысокими темпами, да и в Украине этот вид инвестиций непопулярен. Самостоятельное инвестирование в фондовый рынок требует значительных капиталовложений, нужен доступ к информации об эмитентах, важно уметь ее анализировать.
Коллективные инвестиционные фонды помогают минимизировать эти усилия и получить высокую доходность, снизив риски за счет диверсификации портфеля по классам, типам, величине активов.
Вячеслав БОНДАРЧУК, управляющий директор компании «Конкорд Управление активами»
— У любого инвестора, вкладывающего в паевые инвестфонды, возникает вопрос: какова гарантия этих инвестиций? Паевые фонды не гарантируют доходность, любой фонд может сработать в минус. В то же время открытые фонды — один из самых надежных в Украине инструментов инвестирования за счет диверсификации активов и ежедневной подачи отчетности в ГКЦФБР. Если фонды два месяца подряд приносят большие убытки, Госкомиссия по ценным бумагам имеет право запретить КУА управлять фондом и передать ПИФ другой управляющей компании. Эта норма дисциплинирует инвесткомпании. Кроме того, с инвестфондами работает банк-хранитель денежных средств и ценных бумаг, который жестко регулируется Нацбанком.
Константин ГРИШКО, директор по маркетингу Parex Asset Мanagement
— В Восточной и Центральной Европе кардинальный перелом на рынке управления активами произошел года три-четыре назад. Этому способствовал ряд экономических факторов. В частности, банковские депозиты опустились до уровня инфляции (и без того очень низкой), поэтому перестали удовлетворять аппетиты инвесторов. К тому моменту местные ПИФы наработали солидную историю управления средствами инвесторов, поэтому первыми сняли сливки с роста этого рынка. С началом бума на рынке инвестфондов в страны Восточной и Центральной Европы пришли западные управляющие.
--------------------------------------------------------------------------------
День вложения
Большинство ПИФов (как открытых, так и закрытых) инвестируют в самые быстрорастущие бумаги украинского фондового рынка — акции металлургических, машиностроительных и энергетических компаний. Открытый фонд «Классический» компании «Кинто» 44,3% денег вложил в ценные бумаги: почти половина акций приходится на энергетику, 23,82% — на металлургию, 16,91% — на машиностроение. Закрытый Премиум-фонд Сократа и вовсе вложил в акции 94,26% всех средств. На бумаги предприятий энергетики приходится 31,67% всех акций фонда, машиностроения — 2,91%, металлургии — 19,36%.
|
