" />
Роберт Зеллик: Основы нового кризиса уже заложены
Бизнес - Экономика
02.12.2009

ImageГлава Всемирного банка размышляет о новых пузырях, которые уже начали надуваться

Мир начинает восстанавливаться после самого глубокого спада со времен Великой Депрессии, и у многих складывается мнение о том, что мы хорошо выучили уроки прошлого: нужны деньги, льющиеся рекой, доза фискальных стимулов и недопущение чрезмерного торгового протекционизма. Даже Федеральную резервную систему у нас возглавляет Бен Бернанке – специалист по Великой Депрессии. Так что же мы можем упускать из виду?

Начало надувательства


В прошлом году, когда финансовые рынки оказались парализованы из-за возможности краха контрагентов, правительства использовали все инструменты, имевшиеся в их распоряжении, даже если те подходили неидеально. Чтобы процесс кредитования не останавливался, центробанки открыли денежные краны. Когда традиционных инструментов денежно-кредитной политики было недостаточно, они изобретали новые, чтобы получить возможность покупать активы или выдавать кредиты под их залог. И это работало.

Конечно, власти понимали, что у этих агрессивных действий будут определенные последствия. Центробанки внимательно следили, не появляются ли первые признаки традиционной угрозы – инфляции. Однако в эпоху глобальной конкуренции у компаний вряд ли будет та власть над ценами, которая приводила к инфляции спроса в предыдущие десятилетия. В свою очередь, профсоюзы вряд ли смогут выдвигать прежние требования о зарплатах, которые оборачивались стагфляцией издержек. Walmart и рабочая сила развивающих стран изменили парадигму.

И все же, несмотря на возрождение идей Джона Мейнарда Кейнса, мы не должны игнорировать Милтона Фридмана: куда пойдут все эти деньги? Чтобы представить, что может произойти в дальнейшем, посмотрите на Азию, где сейчас появляется новая угроза: пузыри на рынках активов.

Азия лидирует по темпам роста промышленного производства и торговли, отчасти благодаря экономическому подъему в Китае и Индии. Столь желанный экономический рост сопровождается увеличением цен на акции и недвижимость. Цены на дома в Китае росли в октябре максимальными за 14 месяцев темпами, а на недавнем аукционе в Шанхае были поданы рекордные заявки на коммерческую недвижимость, которая в прошлом году никого не привлекала. Фондовые рынки резко выросли, а недвижимость дорожает и в других азиатских регионах, особенно в Гонконге и Сингапуре. Стоимость золота увеличивается; вероятно, вырастут цены и на другое сырье.

Сочетание дешевых денег, волатильных рынков сырья и плохих урожаев (как недавно в Индии) создает угрозу новой волны роста цен на продукты питания в бедных странах в 2010 году. Пузыри на рынках активов могут стать слабым местом восстанавливающейся экономики, они могут разрушить благосостояние населения и ввергнуть в нищету миллионы людей.

Неискоренимое зло


К сожалению, за главами о борьбе с пузырями на рынках активов в учебниках по истории обычно следуют скорбные рассказы. Такие пузыри могут быть более коварными, чем классическая товарная инфляция, поскольку их появление поначалу считают признаком здоровья: рост котировок стимулирует реальную экономику, но это, в свою очередь, может привести к дальнейшему разрастанию пузырей. Попытки унять иррациональную эйфорию с помощью вербальных интервенций оказались не очень-то хорошим средством борьбы с товарной инфляцией и ростом цен на рынках активов. Предложение ждать схлопывания пузырей и разбираться уже с их последствиями стало новым примером того, что не нужно делать. Но слишком резкое повышение процентных ставок – особенно в случае вялого восстановления экономики, такого как в США и Европе, – может привести к новому спаду.
Австралия, известная своими тесными связями с экономиками Азии, уже подняла процентные ставки. Азиатские страны, которые обычно ориентируются на монетарную политику ФРС, будут вынуждены последовать ее примеру. Но повышение их ставок при сохранении ставки ФРС на близких к нулевым уровнях приведет к укреплению азиатских валют. Из-за этого их экспортная продукция станет более дорогой и продажи за рубежом сократятся, что негативно скажется на восстановлении экспортно-ориентированной экономики. Кроме того, идет конкуренция со стороны Китая. Юань привязан к слабеющему доллару, поэтому покупать китайские товары оказывается дешевле, чем продукцию других азиатских стран.

Некоторые азиатские политики пытаются подойти к проблеме иначе. Рост цен на недвижимость в Сингапуре на 16% в третьем квартале этого года заставил власти выделить больше земли под застройку и принять меры, мешающие заемщикам откладывать платежи по кредитам. Другие более адресные меры включают установление целевых темпов роста банковского кредитования в целом, ограничение доли банковских кредитов, выдаваемых на проекты в сфере недвижимости и портфельные инвестиции, а также повышение требований к капиталу более рисковых кредитных организаций.

В развитых странах, центробанки которых хотят сохранить ставки низкими, регуляторы должны подумать об использовании вспомогательных инструментов, таких как повышение требований к гарантийному обеспечению сделок с акциями, облигациями и фьючерсами или увеличение первоначального взноса по коммерческой ипотеке и кредитам на спекулятивные сделки на рынке жилья.

Будет неплохо, если Северная Америка и Европа внимательнее посмотрят на то, что начинают делать Австралия и многие азиатские страны. Чтобы восстановить доверие и создать новые возможности для частного сектора, страны Азиатско-тихоокеанского региона проводят структурные реформы (в том числе в секторе услуг), призванные увеличить производительность и потенциальные темпы роста. Эти реформы помогут им сохранить конкурентоспособность даже в случае укрепления национальных валют.

Может быть, главный исторический урок состоит в том, что страны должны сообща оценивать ситуацию, избегать общих для всех стратегий выхода из антикризисных программ, а также остерегаться валютного и торгового протекционизма. Дебаты о новой системе финансового регулирования не должны отвлекать правительства от использования уже имеющихся у них инструментов для борьбы с появляющимися рисками. Именно эту задачу «Большой двадцатке» предстоит решать в 2010 году. Группе стоит включить вопрос о пузырях и новых стратегиях экономического роста в повестку дня. В противном случае, решения 2008 – 2009 годов могут подготовить почву для новых проблем в 2010 году и далее.

Slon.ru

Читать также:

Демура о дефляции, кризисах и ликвидности

Министры потеряли выход из кризиса

Цены на нефть вернутся к сумасшедшей отметке

Эксперт: Экономику США ждет финансовый Армагеддон

Мир скоро столкнется с нефтяным кризисом

Доллар: 10 лет до полного обвала

 
< Пред.   След. >
2007-2016 Сайт Деньга создан чтобы помочь Вам достичь материального благополучия. Материалы сайта раскрывают тематики Инвестиции, Создание собственного бизнеса, Карьерный рост, Образование. Ресурс ориентирован на украинскую аудиторию, но может быть полезен всем. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в рекламных материалах. Использование материалов Деньга разрешено только при наличии активной ссылки на главную страницу портала www.denga.com.ua