" />
Доллар будет дешеветь, но обвала не будет
Банки - Валюта
29.01.2010

ImageДоллар будет дешеветь, но обвала не будет.

 Доллар - крепкая валюта, не устает повторять глава МВФ Доминик Стросс-Кан. "Он остается не единственным, но самым лучшим средством безопасного хранения сбережений для многих людей и компаний", - считает финансист. Такая словесная поддержка нужна американской валюте.

Стремительно растущий госдолг США ставит под сомнение устойчивость финансовой системы страны. Впрочем, 60 лет назад американские власти уже справились с подобной долговой проблемой. Решить ее помогла инфляция, причем весьма умеренная по украинским меркам.

Чудодейственная инфляция

Рецессия в развитых странах заканчивается, рапортуют западные чиновники. В III квартале минувшего года ВВП в США и странах еврозоны прекратил сокращаться и вырос на 2,2% и 0,4% соответственно (по сравнению с II кварталом, с учетом сезонных поправок). Но за преодоление кризиса пришлось дорого заплатить.

Правительства резко увеличили бюджетные расходы, что привело к стремительному росту государственного долга. С момента краха Lehman Brothers и AIG, всего за шестнадцать месяцев, федеральный долг США вырос на четверть - с $9,7 трлн до $12,3 трлн, превысив 86% ВВП (данные на 15.01.2010).

Хотя американская экономика и пошла на поправку, темпы увеличения госдолга не только не падают, но даже растут. В октябре-декабре 2009-го дефицит госбюджета Штатов составил $388,5 млрд - на 17% больше, чем за аналогичный период 2008-го. Тенденция имеет простое объяснение: администрация Барака Обамы тратит все больше на разнообразные программы поддержки экономики, а поступления в бюджет США уменьшаются, не в последнюю очередь из-за налоговых льгот.

Вполне возможно, что смелая политика Белого дома по привлечению заемных средств связана c тем, что однажды властям США уже удалось справиться с более серьезными долгами. После Второй мировой войны (в 1946 году) обязательства американского правительства превышали 121% ВВП. Но всего за десять лет их удалось сократить почти вдвое - до 62,3% ВВП.

Секрет избавления от долгов был крайне прост. Во-первых, власти США резко сократили объем заимствований. С 1946 по 1956 год номинальный размер госдолга увеличился чуть более чем на 1% - с $269,4 млрд до $272,8 млрд. При этом экономика постепенно росла - в 1947-1956 гг. реальный ВВП страны увеличивался в среднем на 3,6% в год. Поэтому размер обязательств по отношению к ВВП, а значит, и тяжесть долгового бремени постепенно уменьшались.

Во-вторых, американские власти допустили увеличение инфляции, которая в значительной степени обесценила долг.

Ее уровень был достаточно умеренным - в 1947-1956 годах потребительские цены в США росли в среднем на 3,5% в год. Но в итоге за десять лет суммарная инфляция достигла 41%. Скорость повышения цен после войны лишь немного превышала обычный для Соединенных Штатов уровень. В 1957-2008 гг. она была даже выше, чем в послевоенный период, - в среднем 4,1% за год. А в 2009-м в экономике США царила дефляция - потребительские цены снизились на 0,4%. Почему бы теперь американской администрации не попробовать снова обесценить долг?

Игра с огнем

Сейчас обстоятельства выглядят еще благоприятнее. Шестьдесят лет назад около 85% федерального долга США составляли заимствования на внутреннем рынке капитала. Поэтому фактически долговая проблема была решена за счет американских банков, компаний и частных лиц, которые покупали государственные ценные бумаги. Сегодня основными кредиторами американской администрации являются Федеральная резервная система (ФРС), которой принадлежит в основном 43% долга, а также иностранные инвесторы, на их долю приходится 27% долга. То есть за избавление от долгов заплатят сами власти и иностранцы.

Впрочем, на этот раз инфляционный метод не будет столь эффективным, как в послевоенное время. Сроки погашения долгов сейчас значительно меньше, чем шестьдесят лет назад. По данным американских экономистов Джошуа Айзенмана и Нэнси Мэрион, в 1946 году средний срок погашения правительственных облигаций достигал 9 лет, а в июне 2009 года он был вдвое ниже - 3,9 года. Это значит, что в случае роста инфляции стоимость обслуживания госдолга будет увеличиваться значительно быстрее, чем в послевоенный период, что частично нивелирует обесценивающий эффект повышения цен.

Кстати, сейчас в портфеле кредиторов американского правительства есть и бумаги, доходность которых привязана к уровню инфляции (TIPS), но их доля невелика - не более 10%. Кроме того, темпы роста экономики Соединенных Штатов в ближайшее время, скорее всего, будут невысокими. По данным МВФ, в 2010-2014 гг. ВВП США будет расти только на 2,3% ежегодно.

Но главная проблема в другом. Основное условие решения долговой проблемы - прекращение роста госдолга в долларовом выражении. Когда это произойдет - неизвестно. Пока Белый дом и ФРС не рискуют убрать денежную подпорку из-под восстановления экономики, опасаясь, что прекращение поддержки приведет к новому спаду. С ними солидарен и глава МВФ. "Если мы уберем стимулирующие меры слишком рано, то рискуем получить вторую волну спада", - полагает Доминик Стросс-Кан. Американские чиновники обсуждают стратегии выхода из программ стимулирования экономики, но пока дальше разговоров дело не идет.

При этом нет гарантии, что длительные и массированные денежные вливания помогут вывести американскую экономику на путь быстрого и устойчивого роста. В 1990-х годах подобную политику стимулирования проводила Япония, но она не смогла преодолеть стагнацию. В 1992-1999 гг. рост ВВП страны составлял в среднем 0,7% в год, а государственная помощь лишь поддерживала на плаву нежизнеспособные компании и банки. Стагнация - не единственный возможный вариант развития событий. Игра с инфляцией может быть очень опасна.

"История показывает, что скромный уровень инфляции может повысить риск непреднамеренного ускорения темпов роста цен к двузначным величинам, как это случалось в США в 1947 и 1979-1981 годах", - напоминают Джошуа Айзенман и Нэнси Мэрион. Утрата контроля над темпами роста цен приведет к падению доходов населения и сократит потребительский спрос, который представляет собой основу экономики США, а также подорвет веру в доллар. Впрочем, до осуществления такого мрачного сценария еще далеко.

Три года спокойствия

Американские и зарубежные инвесторы пока охотно кредитуют США, не опасаясь, скачка инфляции в ближайшие несколько лет. С июня минувшего года доходность десятилетних казначейских облигаций Штатов колеблется на уровне 3,6-3,8% годовых. Это выше, чем год назад (в январе 2009-го их ставки опускались до 2,1% годовых), но ниже, чем в 2005-2008 гг., когда доходность колебалась в пределах 4-5% годовых. Дефицит бюджета в США не привел к запуску печатного станка. Если главные кредиторы украинского Кабмина - Национальный банк и МВФ, то в США правительство привлекает прежде всего средства частных инвесторов и зарубежных организаций. С сентября 2007-го ФРС владела 52,6% госдолга США, а спустя два года ее доля снизилась до 43%.

Экономисты считают, что у американских властей еще есть резервы по накапливанию долгов, а их размер превратится в проблему не раньше, чем через несколько лет. "Если в течение следующих трех-пяти лет правительство США не примет меры по сокращению бюджетного дефицита, ко второй половине десятилетия задолженность приблизится к уровню, который поставит под сомнение рейтинг ценных бумаг Соединенных Штатов на уровне ААА", - полагает Брайан Колтон, руководитель макроэкономических исследований международного рейтингового агентства Fitch.

Впрочем, по всей видимости, рост инфляции в США в течение следующих трех-пяти лет будет неизбежным, независимо от того, как быстро будут прекращены программы стимулирования, - накачка экономики денежными средствами не пройдет бесследно. Уже в декабре 2009-го темпы роста потребительских цен в США подпрыгнули до 2,7% (в годовом измерении), тогда как в ноябре рост цен составлял 1,8%, а с марта по октябрь фиксировалась дефляция (от -0,2% до -2,1% в годовом измерении).

Невысокая инфляция все-таки выгодна Белому дому, в том числе и для решения долговой проблемы. "Значительная доля госдолга, которая принадлежит иностранным инвесторам, увеличивает соблазн повышения инфляции, чтобы уменьшить размер долга по отношению к ВВП. Если развитие экономики США затормозится, наличие долга может спровоцировать инфляцию на уровне около 5% в течение нескольких лет", - прогнозируют Джошуа Айзенман и Нэнси Мэрион. Кроме того, долларовая инфляция позволит удешевить американские товары по сравнению с иностранными, что приведет к сокращению импорта, подстегнет внутреннее производство, а также поможет сократить внешнеторговый дефицит Штатов.

Однако большая инфляция (около 10% и выше) не в интересах США, так как грозит подорвать доверие к доллару в мире. А спрятаться от удешевления американского дензнака в других валютах будет сложно, поскольку ни развитым, ни развивающимся странам невыгодно значительное укрепление своих денежных единиц. Не заинтересованы они и в крахе доллара. На Соединенные Штаты сейчас приходится около четверти мирового ВВП, поэтому любые проблемы в экономике этой страны окажут негативное влияние и на другие государства.

Контракты

Читать также:

Россия переводит резервы из американских долларов в канадские

Нацбанк объяснил снижение спроса на доллары

Кто обрушил курс доллара

Доллар: 10 лет до полного обвала

Турция отказалась от расчетов в долларах

 
< Пред.   След. >
2007-2016 Сайт Деньга создан чтобы помочь Вам достичь материального благополучия. Материалы сайта раскрывают тематики Инвестиции, Создание собственного бизнеса, Карьерный рост, Образование. Ресурс ориентирован на украинскую аудиторию, но может быть полезен всем. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в рекламных материалах. Использование материалов Деньга разрешено только при наличии активной ссылки на главную страницу портала www.denga.com.ua