|
 Банк напоминает: последние два раза, когда коэффициент P/E поднимался так высоко, это приводило к эпохальным обвалам.
На прошлой неделе инвестиионный банк Goldman Sachs (NYSE: GSИНВЕСТИРОВАТЬ) предостерег своих клиентов, указав, что «оценка стоимости акций поднялась до крайних высот», и неизвестно, как долго будет продолжаться ралли. За две недели до этого Goldman выпустил еще одно предупреждение, пообещав резкое падение котировок «в ближайшие несколько месяцев». Конечно, у него были основания для таких заявлений, но пока инвесторы, внявшие предупреждениям банка и сделавшие ставку на 10-процентное снижение, оcтались с убытками. Однако главный стратег Goldman Дэвид Костин не сдается. По его мнению, единственной причиной ралли на рынке в последние годы стал отнюдь не рост доходов, а рост коэффициента цена/прибыль — и он явно переходит границы разумного. Более того, Костин указывает, что всего дважды за историю американских рынков рост коэффициента P/E оказывался больше или хотя бы соизмерим с 75%, наблюдаемыми в текущем цикле: в период с 1984 по 1987 и с 1994 по 1999 год. Оба периода закончились мощными потрясениями. Он пишет: «Текущий цикл роста коэффициента P/E уже стал одним из крупнейших в истории. С сентября 2011 года множитель форвардная цена/прибыль для компаний S&P 500 вырос на 75% (с 10х до 18х). С 1976 года лишь два раза отмечался превосходящий рост — с 1984 по 1987 год, когда коэффициент вырос на 111% (этот период окончился 22-процентным обвалом в „черный понедельник“) и с 1994 по 1999 год, кода был отмечен рост на 115% (и этот период окончился лопнувшим „пузырем доткомов“). В ходе девяти предыдущих циклов роста P/E коэффициент обычно увеличивался на 50%». Остается вопрос, продолжится ли рост еще какое-то время или резкое падение уже не за горами. Goldman явно склоняется к последнему. Банк приводит несколько аргументов: И без того высокий коэффициент P/E (18х) находится на 88-м процентиле исторически отмечаемых показателей; Отсутствие роста доходов: ожидается, что прибыль на акцию по итогам 2016 года с учетом инфляции окажется неизменной третий год подряд; Существует риск, что прибыль на акцию упадет, поскольку низкие процентные ставки приведут к росту пенсионных облигаций и ограничат доходность по ценным бумагам финансовых компаний; Рост инфляции заработной платы может понизить текущую, почти рекордно высокую рентабельность; ФРС может оказаться более воинственной, чем ожидает рынок.
Банк сохраняет целевую цену S&P 500 на конец 2016 года на уровне 2100, «но риск снижения на 5−10% в краткосрочной перспективе остается высоким». Goldman также оценивает, как на ситуацию влияет теория оценка стоимости акций, принятая ФРС США, в которой доходность ценных бумаг сравнивается с доходностью 10-летних акций Казначейства, используя различные статистические методы. Банк указывает, что при любом реалистичном сценарии роста доходности серьезное повышение P/E относительно текущих показателей маловероятно: «На наш взгляд, повышение P/E выше уровня 20х маловероятно. Хотя стоимость акций, как правило, оценивается выше всего именно в периоды низких процентных ставок, текущий P/E на уровне 18x находится на верхнем конце исторического диапазона. За последние 40 лет единственный случай, когда коэффициент для S&P 500 превысил 20x, был пузырь доткомов (пиковое значение — 24x в декабре 1999 года)». https://insider.pro/ Читать также: Приборкати дракона: КНР показала приклад нестандартної біржової поведінки Дрессировщики «быков» и «медведей» Бенджамин Грэхем и инвестирование на основании ценности Двадцать золотых правил Питера Линча (Peter Lynch) Брокер 24Option: надежная защита трейдеров, |
