" />
Goldman Sachs: Конец ралли близок
31.07.2016

ImageБанк напоминает: последние два раза, когда коэффициент P/E поднимался так высоко, это приводило к эпохальным обвалам.

На прошлой неделе инвестиионный банк Goldman Sachs (NYSE: GSИНВЕСТИРОВАТЬ) предостерег своих клиентов, указав, что «оценка стоимости акций поднялась до крайних высот», и неизвестно, как долго будет продолжаться ралли.

За две недели до этого Goldman выпустил еще одно предупреждение, пообещав резкое падение котировок «в ближайшие несколько месяцев».

Конечно, у него были основания для таких заявлений, но пока инвесторы, внявшие предупреждениям банка и сделавшие ставку на 10-процентное снижение, оcтались с убытками. Однако главный стратег Goldman Дэвид Костин не сдается.

По его мнению, единственной причиной ралли на рынке в последние годы стал отнюдь не рост доходов, а рост коэффициента цена/прибыль — и он явно переходит границы разумного.

Более того, Костин указывает, что всего дважды за историю американских рынков рост коэффициента P/E оказывался больше или хотя бы соизмерим с 75%, наблюдаемыми в текущем цикле: в период с 1984 по 1987 и с 1994 по 1999 год. Оба периода закончились мощными потрясениями. Он пишет:

«Текущий цикл роста коэффициента P/E уже стал одним из крупнейших в истории. С сентября 2011 года множитель форвардная цена/прибыль для компаний S&P 500 вырос на 75% (с 10х до 18х). С 1976 года лишь два раза отмечался превосходящий рост — с 1984 по 1987 год, когда коэффициент вырос на 111% (этот период окончился 22-процентным обвалом в „черный понедельник“) и с 1994 по 1999 год, кода был отмечен рост на 115% (и этот период окончился лопнувшим „пузырем доткомов“). В ходе девяти предыдущих циклов роста P/E коэффициент обычно увеличивался на 50%».

Остается вопрос, продолжится ли рост еще какое-то время или резкое падение уже не за горами. Goldman явно склоняется к последнему. Банк приводит несколько аргументов:

  1. И без того высокий коэффициент P/E (18х) находится на 88-м процентиле исторически отмечаемых показателей;
  2. Отсутствие роста доходов: ожидается, что прибыль на акцию по итогам 2016 года с учетом инфляции окажется неизменной третий год подряд;
  3. Существует риск, что прибыль на акцию упадет, поскольку низкие процентные ставки приведут к росту пенсионных облигаций и ограничат доходность по ценным бумагам финансовых компаний;
  4. Рост инфляции заработной платы может понизить текущую, почти рекордно высокую рентабельность;
  5. ФРС может оказаться более воинственной, чем ожидает рынок.

Банк сохраняет целевую цену S&P 500 на конец 2016 года на уровне 2100, «но риск снижения на 5−10% в краткосрочной перспективе остается высоким».

Goldman также оценивает, как на ситуацию влияет теория оценка стоимости акций, принятая ФРС США, в которой доходность ценных бумаг сравнивается с доходностью 10-летних акций Казначейства, используя различные статистические методы. Банк указывает, что при любом реалистичном сценарии роста доходности серьезное повышение P/E относительно текущих показателей маловероятно:

«На наш взгляд, повышение P/E выше уровня 20х маловероятно. Хотя стоимость акций, как правило, оценивается выше всего именно в периоды низких процентных ставок, текущий P/E на уровне 18x находится на верхнем конце исторического диапазона. За последние 40 лет единственный случай, когда коэффициент для S&P 500 превысил 20x, был пузырь доткомов (пиковое значение — 24x в декабре 1999 года)».

 https://insider.pro/

Читать также:

Приборкати дракона: КНР показала приклад нестандартної біржової поведінки

Дрессировщики «быков» и «медведей»

Бенджамин Грэхем и инвестирование на основании ценности

Двадцать золотых правил Питера Линча (Peter Lynch)

Брокер 24Option: надежная защита трейдеров,

 
< Пред.   След. >
2007-2016 Сайт Деньга создан чтобы помочь Вам достичь материального благополучия. Материалы сайта раскрывают тематики Инвестиции, Создание собственного бизнеса, Карьерный рост, Образование. Ресурс ориентирован на украинскую аудиторию, но может быть полезен всем. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в рекламных материалах. Использование материалов Деньга разрешено только при наличии активной ссылки на главную страницу портала www.denga.com.ua