Кризис ликвидности не дал вкладчикам инвестиционных фондов получить сверхдоходность в этом году, но позволил войти на рынок по очень низким ценам

Компании по управлению активами (КУА) научились хорошо зарабатывать на растущем фондовом рынке. Однако получать прибыль с падающего рынка — настоящее искусство. В нынешнем году для фондовиков пришло время вникнуть в его секреты. Если 2007-й ознаменовался ростом индекса биржи ПФТС на 135%, то с начала этого года он просел более чем на 20%. Многие билборды КУА рекламируют былые заслуги и показатели прошлогодней доходности в 73,88%, тем не менее искушенный инвестор понимает, что таких результатов в этом году не будет. Например, в апреле аналогичный показатель, по данным Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса, составил лишь 33,2%. При этом индекс ПФТС вырос за тот период лишь на четыре процента, то есть отечественным специалистам все-таки удалось его переиграть. В мире существует много финансовых инструментов, позволяющих заработать на падающем рынке (в частности, фьючерсы на индексы), но в нашей стране таких возможностей нет

Если в мире существует много финансовых инструментов, позволяющих заработать на падающем рынке (в частности, фьючерсы на индексы), в нашей стране таких возможностей нет. Заработать на отечественном рынке ценных бумаг можно, воспользовавшись низкими ценами на бумаги инвестфондов (ИФ). Поскольку фундаментальные показатели большинства украинских компаний позитивны, аналитики считают, что падение на рынке временное и техническое. У предприятий есть большой потенциал роста для восстановления позиций на рынке и увеличения стоимости акций адекватно повышению доходов. Портфельные менеджеры КУА пристально отслеживают таких эмитентов на рынке и готовятся компенсировать падение стоимости фондов пополнением акциями этих компаний.

Выгодное «дно»

Большинство представителей инвестфондов утверждают, что, несмотря на снижение рынка и не слишком впечатляющие результаты, массового бегства украинцев с ИФ в этом году не произошло. По оценкам большинства аналитиков, ценовое дно на рынке акций практически достигнуто. Фонды продолжают оставаться наиболее привлекательными финансовыми инструментами в средне- и долгосрочной перспективе (год и более). Кроме того, нынешняя инфляция сделала банковские депозиты не очень эффективным инструментом защиты и приумножения капитала, что заставит украинцев внимательнее присмотреться к другим объектам вложений. В условиях обесценивания денег наиболее целесообразной стратегией инвестирования является диверсификация вложений. «Значительный рост цен на жилье за последние годы и ситуация на рынке делают жилую недвижимость менее привлекательной для инвестиций в краткосрочной перспективе. Сейчас выгодными объектами инвестирования являются коммерческая недвижимость, земельные участки и ценные бумаги инвестиционных фондов», — считает президент КУА АПФ «Альфа управление капиталом» Стефан Перковский.

Вложения в инвестфонды не только защищают сбережения граждан от инфляции, но и помогают зарабатывать на экономическом росте. В будущем стоимость акций компаний вырастет. Сейчас в Украине работают 583 закрытых, 37 интервальных и 26 открытых фондов (в начале 2007 года их насчитывалось всего десять). Номинальная стоимость инвестиционных сертификатов открытых фондов, как правило, составляет 100 или 1000 гривен. При этом минимальный порог приобретения ценных бумаг достигает 1000 гривен. Объем зарегистрированной эмиссии открытых институтов совместного инвестирования (ИСИ) на 31 декабря 2007-го составил два миллиарда гривен (почти вдвое больше показателя предыдущего года). По оценкам экспертов, средства, которые находятся в паевых инвестиционных фондах (ПИФах) Украины через четыре-пять лет могут достигнуть показателя Польши (16% в ВВП).

Среди трех разновидностей инвестфондов открытые наиболее чувствительны к коньюктуре рынка, поскольку их вкладчики имеют право выкупать сертификаты ежедневно. Клиенты интервальных фондов могут выкупить сертификаты за определенный период (месяц, квартал, но не реже чем раз в год). У управляющих закрытыми ИФ есть больше возможностей для маневров, поскольку их фонды создаются на определенный срок и до момента закрытия клиенты не имеют права выкупать сертификаты. Правда, КУА иногда практикуют досрочный выкуп акций фондов, но с потерей 10–15% доходности от текущего уровня. Даже если время закрытия ИФ оказывается не самым благоприятным, закрытый фонд равно выполняет свои обязательства перед клиентами. Например, несмотря на коррекцию на рынке, закрытый фонд «Синергия-2» под управлением ОАО «Кинто» выплатил дивиденды своим акционерам в конце марта — начале апреля, а окончательные расчеты с инвесторами проведет в первой половине июня. Среднегодовая доходность фонда за период его деятельности с 30 мая по 28 февраля 2007-го составила 82,2%.
Доходность украинских открытых инвестфондов в апреле 2008 года

«В условиях падающего рынка, особенно при затяжной коррекции, уверенней себя чувствуют инвесторы открытых фондов, поскольку они могут в любой момент выйти из ИФ. Эта особенность отличает открытые фонды и от депозитов в банке. То есть, заключив депозитный договор на определенный срок, инвестор, как правило, может забрать свои средства и полученный доход только по окончании срока соглашения договора. Из открытогоже фонда можно выйти в любой рабочий день с текущим уровнем доходности», — отмечает генеральный директор Parex Asset Management Ukraine Денис Мощенко. В 2008-м рост индекса ПФТС составит 25–40%. Восходящий тренд на рынке может начаться в ближайшие месяцы или этой осенью

По словам руководителя департамента публичных фондов управляющей компании «Сократ» Натальи Бахмач, в январеапреле наблюдался некоторый отток клиентов из открытых фондов предприятия. В большинстве случаев были зафиксированы прибыли (год-полтора назад многие вошли в открытый «Премиум-фонд Сбалансированный», что позволило получить значительный доход даже на падающем рынке). Однако итоговые потоки по всем ИФ за первые четыре месяца этого года положительные — желающих купить ценные бумаги ИСИ по сниженным ценам было больше, чем фиксирующих свои позиции. В апреле фонды, управляемые КУА «ПИО ГЛОБАЛ Украина», также показали прирост по количеству инвесторов и объемам привлечения. Статистика фондов КУА «Драгон Эсcет Менеджмент» свидетельствует, что в течение января-апреля этого года они привлекали больше новых денег, чем отдавали. Чистый приток средств составил три-шесть миллионов гривен ежемесячно, отток финансов — один-четыре миллиона гривен. В «Миллениум Эссет Менеджмент» количество инвесторов, вышедших из фондов, втрое меньше числа пришедших. В январе-апреле баланс КУА «АРТ-КАПИТАЛ Менеджмент» был также в пользу клиентов, покупающих акции и паи фондов. В начале мая преобладали инвесторы, желающие выйти из сбалансированных ИФ. «Сейчас ситуация выровнялась, и мы рассчитываем на положительный баланс по итогам месяца», — сообщили «Эксперту» в компании. В КУА Foyil Asset Management Ukraine констатируют, что за четыре месяца этого года отток клиентов наблюдался только в первые три месяца, снизив их количество на 17,3%. Однако на фоне продолжающегося падения в апреле инвесторы поменяли свое отношение к рынку, очевидно, взяв во внимание высокую относительную дешевизну активов после спада. В итоге наблюдался 8,6-процентный приток вкладчиков в интервальный фонд компании. Корпоративные ИФ были менее интересными для инвесторов, однако показали приток клиентов на 0,5%.

В апреле из фондов Parex Asset Management Ukraine вышли в основном украинские резиденты — физлица и частично инвесторы-нерезиденты. Основную причину руководство ИФ видит в отсутствии комиссии за вход и выход, сдерживающей инвесторов от выхода, поскольку у них возникают дополнительные затраты при покупке и продаже сертификатов фондов.

Игра на грани фола

Каждая компания по управлению активами выработала на время нынешней «медвежьей» коррекции рынка собственную стратегию, которая зависит от вида фонда (диверсифицированный или специализирующийся на акциях) и его доходности. При падении рынка лучшими являются показатели с наименьшим снижением доходности. Так, за четыре месяца этого года КУА Parex Asset Management Ukraine увеличила стоимость пая на минус 0,67%, заняв первое место в рейтинге открытых инвестиционных фондов по доходности на сайте investfunds.com.ua. Руководители «Парэкса» считают, что эти показатели подтверждают правильность выбранной стратегии формирования портфеля, достаточно сбалансированного по инструментам. Поэтому менять ее они не намерены. С учетом тенденции к развитию рынка возможно укрупнение позиций в фундаментально сильных акциях. Многие компании увеличили в портфелях бумаги, приносящие стабильный доход (депозиты, облигации). КУА «ПИО ГЛОБАЛ Украина» могла себе позволить увеличить долю стабильных акций и облигаций даже в открытых ИФ, поскольку все фонды предприятия пока не попадают под законодательные требования о диверсификации портфеля. Кроме того, компания докупала акции по мере их удешевления, снижая среднюю стоимость бумаг в портфеле и уменьшая убытки. Модель инвестирования КУА «Драгон Эссет Менеджмент» предполагает вложение средств в компании, более или менее подверженные рискам. «В диверсифицированных фондах мы не имеем права продавать все акции, даже если знаем, что рынок будет падать. Потому пытаемся инвестировать в бумаги, которые менее подвержены падению (например, акции шахты ”Комсомолец Донбасса” и ”Красноармейская-Западная” в период коррекции в январе-апреле даже выросли)», — сказал управляющий директор КУА «ПИО ГЛОБАЛ Украина» Андрей Золотухин. Одним из приемов инвестиционной стратеги КУА «Арт-Капитал Менеджмент» стало сокращение в начале этого года доли акций в структурах сбалансированных ИФ, а в фонде акций «Альтернатива» — сокращение числа бумаг, входящих в корзину индекса ПФТС. Это позволило уменьшить потери в период снижения котировок. Однако за счет оттока капитала в апреле-мае темпы снижения стоимости чистых активов были выше, чем достигнутая доходность.

По признанию аналитиков Foyil Asset Management Ukraine, рыночное падение вызвало некоторые изменения в инвестиционной тактике управляющих компаний. Если в марте 2006 годанаблюдалось короткое проседание рынка и фонды скупали подешевевшие ценные бумаги, то сейчас КУА довелось применять самые разные методики минимизации потерь на тотально падающем рынке. К примеру, многие акции потеряли свыше 20% стоимости. Но в то же время они оставались дорогими по базовому прибыльному мультипликатору Р/Е. При таких обстоятельствах управляющие фондами ориентировались на так называемые Value stock — проводили селективный анализ самых недооцененных бумаг относительно аналогов и рынка в целом, принимая во внимание фундаментальные особенности эмитентов. Проводились и определенные реструктуризации портфелей в пользу более ликвидных акций, чтобы минимизировать риски в случае затягивания распродаж на фондовом рынке. Поскольку рынок часто демонстрировал высокую чувствительность к сведениям, поступающим от компаний. Те предприятия, которые поддавались негативному информационному влиянию, временно выводились из портфелей фондов. Большинство представителей инвестфондов утверждают, что, несмотря на снижение рынка и не слишком впечатляющие результаты, массового бегства украинцев с ИФ в этом году не произошло

По мнению директора по развитию компании «Миллениум Эссет Менеджмент» Константина Кириченко, в ближайшее время стоит уделить особое внимание недооцененным ценным бумагам банковского и машиностроительного секторов. Предприятие начало фиксировать прибыль от продажи акций металлургического и горнодобывающего секторов, что позволило перевести часть средств фонда в денежный эквивалент и сократить потери от падения котировок на акции. Несмотря на то что ценные бумаги электроэнергетических компаний и предприятий трубной промышленности динамично росли в 2007-м, по прогнозам аналитиков, в 2008 году они не продемонстрируют такие показатели. Именно поэтому КУА уменьшила позиции фонда в бумагах этих эмитентов.

По прогнозам опрошенных «Экспертом» аналитиков, рост индекса ПФТС в 2008-м составит 25–40%. Восходящий тренд на рынке может начаться в ближайшие месяцы или осенью этого года. Поэтому основной выгодой любого инвестора при нынешнем фондовом кризисе является уникальная возможность приобрести акции по наиболее низким ценам. Однако немногим удается предугадать «дно» рынка и купить бумаги по минимальной цене. Но рынок все равно не отыгрывает падение за несколько дней, предоставляя шанс инвестору купить недорогие акции. Продвинутые частные вкладчики действуют рационально, покупая подешевевшие активы и тем самым приумножая свой капитал в достаточно короткие сроки. Западные аналитики говорят о том, что ситуация на фондовых площадках является нижней точкой падения. Снижение стоимости ценных бумаг не может продолжаться бесконечно — затем последует рост. Как только ситуация на мировых фондовых площадках стабилизируется, котировки на украинской бирже также начнут подниматься.

Иван Бахур, Expert.UA

Читать также:

Рынок акций катится в пропасть 

Работа над ошибками (итоги первого полугодия и прогноз до конца года) 

Какие аналитики нужны рынку? Неисправимые оптимисты и пиарщики 

Политики распугали инвесторов и торговцев 

Три основных риска частного инвестора